5月以来白卡纸市场价格缓慢上涨
数据来源：卓创资讯
高成本及纸厂持续拉涨成为纸价上行的主要内驱力
5-6月纸厂持续发布涨价通知，其主要背景则是行业盈利的持续亏损。从行业毛利率来看，4月末白卡纸毛利率达到2026年以来的最低点。主要原料进口木浆受供应国产浆供应稳定、港口库存偏高以及下游纸厂降本增效等因素影响，4月现货浆价整体跌多涨少。但白卡纸浆料成本整体下滑幅度不大，且化工辅料依然维持高位波动，加之白卡纸价格在4月出现超跌，白卡纸高成本、低盈利的问题有所深化，为5-6月纸厂承压拉涨提供有效支撑。另外，5月部分纸厂进行停机检修，加之出口订单良好，月末企业库存压力略有缓解，进一步稳固纸厂6月价格进行拉涨的信心。随着纸厂价格持续上调，成本压力向贸易商环节进行传导，亦成为市场价格缓慢上涨的主要内驱力。在下游需求偏弱，以及出货价格与拿货价格倒挂的两难境况下，5-6月贸易商试探拉涨，但纸价涨幅受限。
图2 2025-2026年白卡纸浆料成本及毛利率走势
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图3 2025-2026年白卡纸企业库存变化
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成本与需求持续博弈 6月市场有望实现“需弱价涨”
原料木浆走势偏弱，尚难撼动纸厂拉涨态度。主要原料木浆受下游纸厂盈利较弱以及需求疲软的负向反馈影响，6月中下旬现货浆价或存震荡下行预期。但在市场未有突发事件出现，并影响生产成本出现较大幅度下滑的背景下，白卡纸行业弱盈利现状难以改变，纸厂或于中下旬继续发布下一轮价格上调通知。
纸厂库存整体可控，利于市场协同挺市。经过纸厂不断促涨，并释放纸价已探底信号，部分中大型贸易商低价建仓，主流企业出货压力不大，当前纸厂平均库存不足18天，部分不足半月。在维持合理库存水平情况下，纸厂挺市态度偏强，从而影响市场操作心态，贸易商未避免自身亏损扩大，中下旬仍持低价惜售心理。
终端需求整体清淡，市场价格拉涨阻力犹存。在传统需求淡季背景下，中下旬市场订单暂无亮点释放，多数客户维持按需采购原则，部分则暂消化库存或缩减采购量。下游订单不多，对涨价亦存一定抵触心态，部分贸易商备货充足，为防止丢单以及促进资金回笼，纸价拉涨亦显谨慎。
综合来看，6月中下旬市场多空因素博弈，底部受成本支撑暂无明确价格下跌空间，顶部受需求压制继续拉涨亦显乏力。作为产能高集中度的行业，白卡纸厂价格政策对市场的导向性偏强，基于改善当前纸价低于价值的目的或者仅仅作为以涨止跌的策略，纸厂于中下旬发布7月涨价通知的概率依然较大，在成本以及心态面的传导影响下，不排除市场局部低价仍存微幅上行可能。因此，全月来看，6月市场或将呈现需求整体疲软，纸价则环比上涨的行情。基于当前市场价格运行情况，预计6月均价或环比上涨0.88%。
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