纸浆市场近年来发生了一些深刻的变化，在可以预见的未来，会对浆纸市场产生深远的影响。重点可能在于以下几个方面：
A 全球市场纸浆整体产能仍然在不断增加，阔叶浆和化机浆产能增加尤多，而针叶浆包括绒毛浆产能在减少。中国国内的阔叶浆和化机浆产能，包括针叶浆产能发展迅猛。这一趋势在未来的两三年内仍然保持。数据显示，中国2020年国产阔叶浆和化机浆（主要是一体化产能）大致产量约为1400万吨，2025年预计该产量会增加到2600万吨，到2027年预期可能突破3000万吨。另一方面，全球漂针浆（除中国外）五年来产能下降了约250万吨，全球阔叶商品浆五年来产能增加了超过700万吨（不包括中国）。
B 整体纸张需求增速低于产能增长。从主要白纸需求角度，生活纸，文化纸和白卡纸消费增速明显低于纸浆产能增速（包括商品浆和一体化纸浆）。19-24年，全球漂白造纸浆年均需求增量只有约1%，25年预期有改善，而产能增速仍超过需求。
C 以中国为主的亚洲市场仍然是世界纸浆市场增长的主要发动机。目前中国国内自产纸浆已经满足了国内总需求的一半以上，进口纸浆的占比在下降。近五年来，中国进口阔叶浆需求增速达到4.4%，而国产阔叶浆需求增速达到了惊人的17%。与此同时，进口针叶浆表面需求下降了100万吨，实际需求下降的更多。
D 中国国产一体化纸浆的产能成本并不高，尤其是近年国内和进口木片价格相对稳定，使得成本能比较好的控制在较低水平。根据国内大厂的分析研究，国产阔叶浆成本高于南美供应商，但处于自用和国内销售的应用场景下，差距会缩小，有一定的竞争力。国产针叶浆成本也显著低于很多国际供应商，只是由于整体质量和产量尚不具备整体竞争力，只能做部分替代。而国产化机浆的成本明显低于国际供应商。
E 由于纸张需求增速较低，纸厂产能近年来增速较快，使得大部分纸种竞争加剧，纸厂开工率下降。生产企业一方面控制成本，一方面加大出口力度，而更多的竞争体现在国内纸张价格的不断走低。目前，胶版纸，白卡纸价格均处于历史最低水平附近。生活纸价格也在较低水平。
F 纸张市场竞争激烈，以及漂针浆和漂阔浆/化机浆的巨大价差（国际市场商品漂针浆和漂阔浆的平均成本差价约为200美元左右），国内造纸企业在纤维替代方面下了力气，漂针浆的需求在被低成本的阔叶和化机浆替代，包括国产的竹浆和其他替代纤维也在增加。与此同时，国产漂针浆和漂阔浆的差价明显较小（得益于国内松木片目前价格不高），国产针叶浆也在积极扩产，替代进口针叶浆的市场份额。A 全球市场纸浆整体产能仍然在不断增加，阔叶浆和化机浆产能增加尤多，而针叶浆包括绒毛浆产能在减少。中国国内的阔叶浆和化机浆产能，包括针叶浆产能发展迅猛。这一趋势在未来的两三年内仍然保持。数据显示，中国2020年国产阔叶浆和化机浆（主要是一体化产能）大致产量约为1400万吨，2025年预计该产量会增加到2600万吨，到2027年预期可能突破3000万吨。另一方面，全球漂针浆（除中国外）五年来产能下降了约250万吨，全球阔叶商品浆五年来产能增加了超过700万吨（不包括中国）。
B 整体纸张需求增速低于产能增长。从主要白纸需求角度，生活纸，文化纸和白卡纸消费增速明显低于纸浆产能增速（包括商品浆和一体化纸浆）。19-24年，全球漂白造纸浆年均需求增量只有约1%，25年预期有改善，而产能增速仍超过需求。
C 以中国为主的亚洲市场仍然是世界纸浆市场增长的主要发动机。目前中国国内自产纸浆已经满足了国内总需求的一半以上，进口纸浆的占比在下降。近五年来，中国进口阔叶浆需求增速达到4.4%，而国产阔叶浆需求增速达到了惊人的17%。与此同时，进口针叶浆表面需求下降了100万吨，实际需求下降的更多。
D 中国国产一体化纸浆的产能成本并不高，尤其是近年国内和进口木片价格相对稳定，使得成本能比较好的控制在较低水平。根据国内大厂的分析研究，国产阔叶浆成本高于南美供应商，但处于自用和国内销售的应用场景下，差距会缩小，有一定的竞争力。国产针叶浆成本也显著低于很多国际供应商，只是由于整体质量和产量尚不具备整体竞争力，只能做部分替代。而国产化机浆的成本明显低于国际供应商。
E 由于纸张需求增速较低，纸厂产能近年来增速较快，使得大部分纸种竞争加剧，纸厂开工率下降。生产企业一方面控制成本，一方面加大出口力度，而更多的竞争体现在国内纸张价格的不断走低。目前，胶版纸，白卡纸价格均处于历史最低水平附近。生活纸价格也在较低水平。
以上这些是近期影响纸浆期货价格持续低迷的最主要因素。纸浆主力近月2511合约价格已经跌至4834，达到了四年以来次低点，下一个目标就是2021年10月份的4692低点。能出现如此的低价，还有一个重要的因素，就是上期所今年6月份宣布俄罗斯Bratsk品牌暂停交割入库，该品牌的老仓单失去了转抛的意义，只能更早的进入现货逻辑，而现货市场整体低迷的背景下，Bratsk的质量定位明显低于大多数交割品。例如现货瑞典和加拿大的主流交割品价格仍在5300附近，同样的俄罗斯品牌乌针也在5100-5200左右，而Bratsk主流成交价格目前低于5000元。如果现货情况不出现明显的好转，2511合约甚至还可能出现更低的价格。
但是，2511的低价并不能代表针叶浆的整体价格水平会跌到5000以下，目前北美和北欧供应商在尽量坚持680-690美元报价，而680美元已经低于芬兰加拿大等高成本供应商的成本线。芬兰最大的两个纸浆供应商芬宝和UPM已经在采取临时性的市场减产动作。同时，以Suzano为代表的国际阔叶浆供应商近两个月以来一直喊涨挺价，阔叶现货价格坚挺，已经比最低点提升了300元人民币左右，针叶和阔叶的现货价格走向出现背离。同时，市场也发现由于俄罗斯Bratsk 和乌针的价格偏低，会刺激更多的终端客户需求。笔者大胆预测，近月合约的下方跌幅有限，支撑点在4692以上，可能在4700-5000之间震荡。
文章来源：许琛 徐徐道来话纸浆
